استخدام البيانات الأساسية لتحسين استراتيجيات الاستثمار
إذا كنت تقرأ هذه المدونة، فمن المرجح أنك تعرف بالفعل عن استراتيجيات الاستثمار في الزخم . باختصار، يشتري المتداولون الزخم
الأسهم الرابحة السابقة، غالبًا خلال الأشهر الـ 12 الماضية، على أمل أن تستمر هذه الأسهم في الارتفاع.
هناك عدة تفسيرات لسبب نجاح الاستثمار في الزخم. الأول هو أن المستثمرين يشترون الفائزين السابقين لأن هؤلاء هم الذين تم الحديث عنهم في الأخبار. وهذا يعمل على دفع الأسعار إلى أعلى. والسبب الآخر هو أن الأداء السابق يجذب رؤوس أموال جديدة مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار مرة أخرى.
ضع في اعتبارك أن أسعار الأسهم تمثل بشكل عام توقعات المستثمرين للمستقبل. إذا كانت الشركة تتداول بمعدل 220 ضعف أرباحها السنوية (نسبة السعر إلى الربحية)، مثل شركة تسلا (TSLA)، يعتقد المستثمرون أن الشركة ستكون قادرة على النمو، مما يبرر قيمتها الكبيرة اليوم. من ناحية أخرى، إذا كانت شركة ما لديها نسبة سعر إلى ربح منخفضة، مثل شركة فورد (F)، فقد يكون لدى المشاركين في السوق شكوك كبيرة حول قدرتها على تنمية الدخل في المستقبل.
تعد نتائج الشركة وأخبار الشركة مثل المنتجات الجديدة وحالة الاقتصاد من المصادر الرئيسية للمعلومات الجديدة التي تشير إلى كيفية زيادة أو نقصان التدفقات النقدية المستقبلية. نحن نتعلم أشياء جديدة في لحظة ما، مثلما حدث عندما قدم إيلون ماسك تقنية جديدة تمامًا للبطاريات. يجب أن يتفاعل السوق فورًا مع الأخبار. في الواقع، غالبًا ما يتفاعل السوق بشكل أقل من اللازم (خاصة في مجال التكنولوجيا، كما سنرى بعد قليل).
فيما يلي رسم توضيحي من ورقة أعدتها شركة AQR Capital Management .
إن الحدث المحفز (مثل عرض تقنية البطاريات الجديدة) يبرر على الفور ارتفاع القيمة الأساسية للسهم. لكن تعديل الأسعار ليس فوريا. بدلا من ذلك، بعد الزيادة الأولية في الأسعار، يستمر الاتجاه حتى يتم الوصول إلى القيمة الجديدة.
في استراتيجية الزخم النموذجية، يستثمر المرء في الأسهم الأفضل أداء خلال الـ 12 شهرا الماضية. لذلك، دون معرفة السبب الأساسي الدقيق ("المحفز")، يتوقع المرء أن يستمر الفائزون في الاتجاه الصعودي.
قضية الزخم
إن استراتيجية الاستثمار في الزخم التي تحدد فقط الأسهم الفائزة السابقة وتشتريها حققت عوائد استثنائية في الماضي. نرى ذلك من خلال النظر إلى محافظ الزخم من بيانات Fama/French . يظهر الخط الداكن في الرسم البياني أدناه أداء الإستراتيجية التي استثمرت في أعلى 10٪ من الأسهم الأفضل أداءً خلال الـ 12 شهرًا الماضية (باستثناء الشهر الأخير) وتمت إعادة توازنها شهريًا.
الخط الأزرق الفاتح هو أداء الإستراتيجية التي استثمرت في الأسهم ذات الـ 10٪ (الأسوأ) أداءً. الفرق ملحوظ:
ومع ذلك، نرى أيضًا أن المحفظة ذات الزخم العالي مرت ببعض عمليات السحب الهائلة، حيث خسرت أكثر من -50% في عامي 2002 و2009، و-35% بحلول وقت كتابة هذا التقرير في أواخر مارس 2022. والأسوأ من ذلك، أن الزخم يقوم بعمل ضعيف للغاية في التعافي بعد الأسواق الهابطة.
لفهم سبب حدوث ذلك، علينا أن نفكر في ما تستثمر فيه استراتيجية الزخم ومتى.
في السوق الصاعدة، يذهب الزخم إلى الأسهم عالية المخاطر ("بيتا العالية"). ستكون هذه الأمور رائعة طالما استمر السوق الصاعد، ولكنها ستنخفض أكثر بمجرد تصحيح السوق. وبعد ذلك، بعد انهيار السوق، سيتحول الزخم إلى الأسهم الدفاعية منخفضة المخاطر. لماذا؟ لأن هؤلاء هم الفائزون نسبيًا خلال السوق الهابطة. المشكلة هي أن السوق سوف يتعافى في النهاية، ولن يتمكن الزخم من الاستفادة من ذلك من خلال الاستمرار في التمسك بالمراكز منخفضة المخاطر.
فيما يلي توضيح لـ "منطق" الزخم:
أساسيات لتحسين الزخم
إذا نجح الزخم لأن أسعار الأسهم تتحرك في البداية بشكل ضئيل للغاية نحو المعلومات الجديدة، فيمكن للمرء أن يفترض أن هذا أقوى في بعض الأسهم. أيضًا، نظرًا لأن استراتيجية الزخم غير المشروط لها انحياز نحو الأسهم المتقلبة أثناء وبعد الأسواق الصاعدة (ونحو الأسهم الدفاعية أثناء وبعد الأسواق الهابطة)، فقد تكون هناك طريقة للحد من التعرض للأسهم عالية أو منخفضة المخاطر.
باستخدام البيانات من Sharadar (المتوفرة على Nasdaq Data Link ) يمكننا مقارنة الزخم حسب قطاعات الصناعة، وقيمة المؤسسة اليومية (EV) على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، والقيمة السعرية إلى القيمة الدفترية، والسعر/الأرباح، والأسعار/المبيعات، والمخاطر. نحن نستبعد الشركات الصغيرة وكذلك الأسهم غير الأمريكية وأسهم ADR.
نقوم بفرز عالم الأسهم حسب أدائها على مدار الـ 12 شهرًا الماضية ولكننا نستبعد الشهر الأخير. ثم نقوم بتقسيمها إلى خمس مجموعات متساوية الحجم ("الكميات")، من الأدنى إلى الأعلى.
ما هو القطاع الأفضل للاستثمار في الزخم؟
في المخطط التالي، نعرض عودة كل محفظة زخم حسب القطاع. يظهر العمود الأيسر عوائد الأسهم ذات الزخم الأدنى، والخاسرين في الماضي. العمود الثاني إلى اليمين هو عوائد الأسهم ذات الزخم الأعلى.
إذا نجح استثمار الزخم كما نتوقع، فإن عودة المحافظ ذات الزخم العالي يجب أن تتجاوز بشكل كبير عودة المحافظ ذات الزخم المنخفض. وهذا هو الحال بشكل عام (انظر الصف الأول "الكل"). حقق الخاسرون السابقون عائدًا سنويًا بنسبة 8.9٪ بينما حقق الفائزون السابقون عائدًا بنسبة 15.6٪.
تُظهر أسهم التكنولوجيا أيضًا تأثير زخم واضح جدًا، حيث تتمتع محفظة الزخم الأقل بعوائد سلبية (-5٪). وهذا أمر منطقي إذا فكرنا في التكنولوجيا كقطاع به الكثير من الأحداث المحفزة. عندما يتم الكشف عن منتج أو تقنية جديدة، غالبًا ما يظل عامة الناس متشككين (انظر هذا الإعلان ، لا يوجد تأييد!). ومع مرور الوقت فقط، يبدأ الناس في الفهم ويرتفع السعر.
تأثير الزخم قوي أيضًا في المواد الأساسية والدورية الاستهلاكية.
ومن ناحية أخرى، تبدو القطاعات الدفاعية النموذجية غير مناسبة لاستراتيجية الزخم. في مجال الدفاع عن المستهلك والرعاية الصحية والطاقة والمرافق، يتفوق الخاسرون السابقون على الفائزين السابقين، مما يظهر بشكل أساسي نمط انعكاس متوسط.
أفضل مضاعف ربحية ومضاعف ربحية وسعر ربحية وسعر ربحية من حيث الزخم الاستثماري
يوجد أدناه مخطط مماثل لنسبة السعر إلى الكتاب. ومن المثير للاهتمام أن فائدة الزخم الواضحة تظهر فقط في الأسهم ذات السعر المرتفع إلى القيمة الدفترية ("أسهم النمو"). ويمكن تفسير ذلك بكون هذه الشركات أكثر اعتماداً على الشائعات والأخبار:
بالفرز حسب نسبة السعر إلى الربحية، نلاحظ أن الزخم يعمل في كلا الطرفين: الأسهم ذات نسبة السعر إلى الربح الأدنى والأسهم ذات نسبة السعر إلى الربحية الأعلى. يبدو أن أسهم السعر إلى الربحية متوسطة المدى لا تتأثر في الغالب بتأثير الزخم. من المحتمل أن يكون السبب هو أن الأسهم ذات السعر المرتفع (“النمو” مرة أخرى) تعتمد بشكل كبير على الأخبار وما إلى ذلك. ولكن الأمر نفسه ينطبق على الأسهم ذات السعر المنخفض، والتي هي في الأساس أسهم منخفضة القيمة (“الأبقار النقدية”) مع نسبة غير مؤكدة. مستقبل. غالبًا ما يتجه انتعاش أسعار هذه الأسهم المنخفضة السعر إلى الربحية بشكل تدريجي، مما يجعلها مثيرة للاهتمام للتداول بزخم.
علاوة على ذلك، قمنا بفحص نسبة السعر إلى المبيعات فيما يتعلق بالزخم. هناك، يكون السعر المرتفع للمبيعات هو الأفضل للزخم، في حين يظهر السعر المنخفض للمبيعات نمطًا معكوسًا (يعني التراجع).
بالنسبة لأحجام الشركات المختلفة، وجدنا أن الشركات الكبيرة لها نمط زخم أكثر وضوحًا من حيث الفرق في العوائد (أدنى زخم مقابل أعلى زخم). ومع ذلك، فإن الشركات الصغيرة تحقق عوائد مطلقة أعلى.
الاختبارات الخلفية للاستراتيجية
دعونا نستخدم النتائج لبناء بعض استراتيجيات تداول الزخم المحسنة. تتمثل الإستراتيجية الأساسية في استثمار مبالغ متساوية في أفضل 25 سهمًا فائزًا خلال الـ 12 شهرًا الماضية (باستثناء الشهر الأخير). تتم إعادة التوازن شهريا.
في الاستراتيجيات المحسنة، نقوم بالتصفية لاستخدام فقط أعلى 20٪ من نسبة أساسية معينة (على سبيل المثال السعر إلى الربحية) واختيار أعلى 25 سهم زخم من هذه الأسهم. النسب الأساسية متخلفة عن الشهر السابق ( لا تستخدم مؤشرات إعادة الرسم في الاختبار الخلفي ).
نرى أن الزخم بالإضافة إلى انخفاض السعر إلى الربحية قد حققا أعلى العوائد بشكل عام بهامش كبير جدًا. وهذا شيء اكتشفناه أيضًا في دورتنا التدريبية الأخيرة تحليل إشارات الدخول (الأساسيات).
كما كان أداء السعر / الربح المرتفع وسعر الربح / الربح المرتفع أفضل مقارنة بالزخم غير المقيد.
وباستثناء القطاعات الدفاعية (الرعاية الصحية، والسلع الاستهلاكية الأساسية، والمرافق) رأينا نتائج تتماشى مع الاستراتيجية غير المقيدة، مما يشير إلى أن الأسهم غير الدورية لا تحتل المرتبة الأولى من حيث الزخم على أي حال.
كما هو موضح في الرسم البياني التالي، فإن استراتيجية الزخم التي تجمع بين انخفاض السعر / الربحية مع ارتفاع السعر / الربحية كان من الممكن أن يكون أفضل.
من الواضح أنه على الرغم من تقديم أداء مضاعف لمؤشر السوق مثل مؤشر S&P 500، إلا أن العائدات تكون متقلبة للغاية. فمن ناحية، يرجع ذلك إلى العدد الصغير نسبياً من الأسهم (25)، وهو ما لا يوفر تنويعاً كافياً للحد من المخاطر. من ناحية أخرى، وكما أوضحنا سابقًا، غالبًا ما يكون الاستثمار في الزخم متحيزًا نحو الأسهم عالية المخاطر.
تتمثل إحدى طرق مواجهة ذلك في قصر عالم الاستثمار على الأسهم الخطرة متوسطة المدى (بيتا يبلغ حوالي 1، أي ما يعادل تقريبًا مؤشر S&P 500).
وفي حين أدى هذا إلى خفض التقلبات (إلى حوالي 25٪)، إلا أنه لم يكن من الممكن تجنب عمليات السحب. بالطبع، هناك خيارات أخرى لتقليل التقلبات مثل الاحتفاظ بالمزيد من المراكز (على سبيل المثال 50)، أو استخدام مرشحات توقيت السوق أو تبديل القطاعات.
افكار اخيرة
هناك العديد من الطرق المختلفة لتحسين استراتيجية التداول بالزخم. يبدو أن استخدام البيانات الأساسية هو وسيلة قوية لإضافة المزيد من ألفا إلى نهج الزخم النقي. من المتوقع أن تتناسب الأسهم ذات السعر المنخفض وسعر السهم إلى الربحية المرتفعة بشكل جيد مع النهج القائم على الزخم. في دورتنا التدريبية تحليل إشارات الدخول، قمنا بتحليل 22 مؤشرًا مختلفًا ووجدنا إجابات مماثلة.
عند العثور على أنماط جديدة، من المهم طرح أسئلة حول سبب نجاح شيء ما أو عدم نجاحه. النظرية القوية لا تضمن نجاح شيء ما في المستقبل (قد تكون النظرية خاطئة) ولكنها على الأقل تقلل من فرص التجهيز الزائد.