4 استراتيجيات الزخم وضعت على المحك

وفي الآونة الأخيرة، قام المؤلفون بإدراج العوامل الأساسية في تحليلاتهم. عوامل مثل الأرباح والإيرادات وهوامش الربح. على سبيل المثال، هذه الورقة تسمى Twin Momentum .

في هذه المقالة، سننظر في أربعة مقاييس منفصلة للزخم؛ زخم الأسعار، وزخم الإيرادات، وزخم صافي الدخل، وزخم هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. وسنكون قادرين بعد ذلك على معرفة التدابير التي تحقق أفضل العوائد للمستثمرين.

قواعد استراتيجية الزخم للاستثمار

نبدأ بقاعدة بيانات تضم 8000 سهم أمريكي من Shadar تتضمن الأساسيات والرموز المحذوفة. نحن نتجنب قبعات النانو وأسهم الشركات الصغيرة و ADRs.

نقوم بعد ذلك بعزل عواملنا الأربعة (زخم السعر، والإيرادات، وصافي الدخل، وهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) وتطبيعها بحيث يمكن تسجيلها من 0 إلى 100.

بعد ذلك نبني الاختبار الخلفي. بدءًا من عام 2001، سنقوم كل عام بشراء أفضل 25 سهمًا من قاعدة بياناتنا والتي حصلت على أعلى الدرجات لكل من العوامل الأربعة المذكورة أعلاه. ثم يتم الاحتفاظ بالمناصب لمدة عام آخر.

نبدأ برأس مال أساسي قدره 50000 دولار أمريكي، ونستخدم عمولات تبلغ 0.005 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد وحجم مركز ترجيح متساوٍ بنسبة 4٪ لكل صفقة.

الآن نحن نعرف قواعد الإستراتيجية الأساسية التي يمكننا المضي قدمًا والبدء في اختبار العوامل الفردية.

1. زخم السعر

في هذا الاختبار الأول، نقوم باختبار زخم السعر النقي. هذا هو النوع الأكثر شيوعًا لاستراتيجية استثمار الزخم.

في هذا الاختبار، نقوم بشراء أفضل 25 سهمًا تتمتع بأقوى زخم سعري خلال الأرباع الأربعة السابقة ونحتفظ بها لمدة أربعة أرباع أخرى. يمتد الاختبار الخلفي من يناير 2001 إلى يناير 2020.

باختبار الاستراتيجية بين يناير 2001 ويناير 2021 على 8000 سهم أمريكي، توصلنا إلى النتائج التالية ومنحنى الأسهم:

• العائد السنوي (CAR) = 6.82%
• الحد الأقصى للسحب (MDD) = -43.83%
• سيارة/MDD = 0.16
• معدل الفوز = 52.76%
• متوسط الربح/الخسارة لكل صفقة = 7.46%

2. زخم الإيرادات

بالنسبة للاختبار الثاني، سنقوم بتحليل زخم الإيرادات.

بمعنى آخر، نحن نشتري أفضل 25 سهمًا تتمتع بأقوى زخم للإيرادات خلال الأرباع الأربعة السابقة ونحتفظ بها لمدة أربعة أرباع أخرى.

باختبار هذا العامل بين عامي 2001 و2021، أنتجنا النتائج التالية ومنحنى الأسهم:

• العائد السنوي (CAR) = 13.62%
• الحد الأقصى للسحب (MDD) = -44.97%
• سيارة/MDD = 0.30
• معدل الفوز = 53.14%
• متوسط الربح/الخسارة لكل صفقة = 17.11%

3. زخم صافي الدخل

في هذا الاختبار نقوم بتحليل صافي الدخل. نقوم كل عام بشراء أفضل 25 سهمًا تتمتع بأقوى زخم صافي دخل خلال الأرباع الأربعة السابقة ونحتفظ بها لمدة أربعة أرباع أخرى.

في الفترة من يناير 2001 إلى يناير 2021، أنتجنا النتائج ومنحنى الأسهم التالي:

• العائد السنوي (CAR) = 8.51%
• الحد الأقصى للسحب (MDD) = -50.73%
• سيارة/MDD = 0.17
• معدل الفوز = 54.86%
• متوسط الربح/الخسارة لكل صفقة = 9.19%

4. زخم هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك

يقيس هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الربح التشغيلي للشركة كنسبة مئوية من الإيرادات. يعطي استخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك صورة أكثر دقة قليلاً من إجمالي الربح أو هامش الربح الصافي.

من أجل اختبارنا، سنشتري أفضل 25 سهمًا تتمتع بأقوى زخم لهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك خلال الأرباع الأربعة السابقة ونحتفظ بها لمدة أربعة أرباع أخرى. بمعنى آخر، نحن نبحث عن الأسهم التي تمكنت من زيادة هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بشكل أكبر خلال الأرباع الأربعة الماضية.

في الفترة من يناير 2001 إلى يناير 2021، أنتجنا النتائج ومنحنى الأسهم التالي:

• العائد السنوي (CAR) = 11.22%
• الحد الأقصى للسحب (MDD) = -53.07%
• سيارة/MDD = 0.21
• معدل الفوز = 57.52%
• متوسط الربح/الخسارة لكل صفقة = 12.31%

5. أربعة عوامل مجتمعة

بالنسبة للاختبار النهائي، سنقوم بدمج كل عامل من العوامل الأربعة المذكورة أعلاه في نتيجة مجمعة.

يتم تطبيع كل متغير ومن ثم إعطاء وزن متساو في النتيجة. وبالتالي، هناك حد أقصى للعرض قدره 400 درجة. سيتم شراء أفضل 25 سهمًا للمحفظة على أساس سنوي.

باستخدام نفس الإعدادات كما كان من قبل أنتجنا النتائج التالية ومنحنى الأسهم:

• العائد السنوي (CAR) = 11.97%
• الحد الأقصى للسحب (MDD) = -46.81%
• سيارة/MDD = 0.26
• معدل الفوز = 59.05%
• متوسط الربح/الخسارة لكل صفقة = 12.72%

ملخص النتائج

ويبين الجدول التالي ملخص النتائج التي سجلناها أعلاه.

كما ترون، أعطانا زخم الإيرادات أفضل عائد مع نسبة كفاية رأس المال تبلغ 13.62%. وكان أيضًا العامل الأفضل وفقًا للعائد إلى المخاطرة. لقد حصلنا على درجة CAR/MDD تبلغ 0.30.

المثير للاهتمام هو أن زخم الأسعار هو استراتيجية الاستثمار الأكثر شيوعًا التي يستخدمها المستثمرون. ولكن يظهر هنا أنه أضعف من العوامل الأساسية مثل زخم الإيرادات وهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

كما كان أداء العوامل الأربعة معًا جيدًا أيضًا، لكنه لم يتفوق على عامل زخم الإيرادات.

شراء وعقد المقارنة

للمقارنة، كان عائد الشراء والاحتفاظ على SPY بين يناير 2001 ويناير 2021 عائدًا سنويًا بنسبة 7.51٪ مع حد أقصى للسحب قدره -55٪. ولذلك، فإن كل عوامل الزخم لدينا، باستثناء زخم السعر، تفوقت على الشراء والاحتفاظ.

افكار اخيرة

في هذه المقالة قمنا بتحليل أربعة مقاييس مختلفة للزخم لمعرفة العوامل التي تنتج أكبر عوائد للمستثمرين. على الرغم من أن زخم الأسعار هو النوع الأكثر شيوعًا الذي يستخدمه الممارسون، فقد وجدنا أن المقاييس الأخرى مثل زخم الإيرادات أنتجت أداءً قويًا.

أحد أسباب هذا الانقسام هو أن البيانات الأساسية ليست متاحة بسهولة مثل بيانات الأسعار. ولذلك، فإن النوع الأكثر شيوعا من الاستراتيجيات الكمية تعتمد على السعر.

ومع ذلك، تشير البيانات الواردة في هذه المقالة إلى أنه من الأفضل للمستثمرين أن يأخذوا في الاعتبار نقاط البيانات الأساسية في استراتيجياتهم الاستثمارية. يُظهر زخم الإيرادات وهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) واعدًا ويستحق المزيد من التحقيق.

ملاحظات: تم إنتاج التحليل في هذه المقالة باستخدام Amibroker باستخدام بيانات من Sharadar .